長期買進持有ETF的注意事項
長期持有很好,然而現在財經資訊氾濫,有許多人將ETF視為短期交易的工具(詳見Marketminder文章:The Passive Revolution That Quite Simply isn’t ),要如何不受市場波動影響、堅持下去,與投資人自身的性格有關,我無法給予建議,但下述兩點是我認為長期投資ETF應注意的事項:
1. 長期投資任一國家ETF不一定能享有跟S&P 500一樣的歷史報酬 & 不要重押單一國家
美國S&P 500自1928年至2016年底的年化報酬率達9.53%,也就是若在1928年初投資100美元,至2016年底會變成328,646美元(詳見AswathDamodaran的教學網站);而截至2017年3月底的10年間,S&P 500累計報酬率達106.27%,相當於年化報酬率7.51% (由S&P500網站計算),中間雖經歷過金融海嘯,還算是令人滿意的表現。
於是有人可能會主張,隨意買進看起來發展不錯的國家ETF,然後長期持有,應該也能享有類似S&P 500的報酬率。真的是如此嗎?我刻意選擇幾個反例的國家,讓投資人了解即使是對大多數人來說很長的10年投資期間,這種策略可能不僅沒有滿意的報酬率,甚至還處於虧損狀態。
【Table 1】列出投資於兩個區域及七個國家,兩個10年的MSCI含股息報酬率,由於S&P 500的免費資料僅提供十年,所以用MSCI USA代替。(兩者在200703-201703期間的報酬率相近)
【Table 1】註1:MSCI各國含股息報酬率
199703-
200703
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ACWI
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ACWI
ex USA
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USA
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AUSTRIA
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GREECE
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HUNGARY
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IRELAND
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PORTUGAL
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RUSSIA
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累計
報酬率
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123.43%
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137.25%
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118.39%
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369.43%
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244.91%
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451.21%
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152.26%
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156.45%
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413.44%
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年化
報酬率
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8.37%
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9.02%
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8.12%
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16.72%
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13.18%
|
18.61%
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9.69%
|
9.88%
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17.77%
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200703-
201703
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ACWI
|
ACWI
ex USA
|
USA
|
AUSTRIA
|
GREECE
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HUNGARY
|
IRELAND
|
PORTUGAL
|
RUSSIA
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累計
報酬率
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56.26%
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19.76%
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107.14%
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-58.88%
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-96.47%
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-24.02%
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-57.45%
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-51.75%
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-34.82%
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年化
報酬率
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4.56%
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1.82%
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7.55%
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-8.50%
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-28.41%
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-2.71%
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-8.19%
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-7.03%
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-4.19%
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*註1:資料來源為MSCI公開資料庫,Index
level選擇Gross、幣別選擇USD、Size選擇Standard後,即可下載自行計算
我們可以發現,從1997年3月底至2007年3月底的10年間,七個國家中就屬美國市場報酬率最差,然而下一個10年卻是美國表現最佳;其餘六國在第一個10年的報酬率介於9%至18%,表現相當令人滿意,然而到了下一個10年卻慘不忍睹,不僅皆輸給MSCI世界型指數(ACWI),甚至還處於虧損狀態,尤其是希臘,累計跌幅達96.47%,代表在2007年3月底投資100元,2017年3月底含股息僅剩不到4元。另外,世界指數扣除美國(ACWI ex
USA)近10年的年化報酬率僅1.82%,是因為美國股市佔了世界最大的比重,因此若沒有投資到近10年表現優異的美國市場,報酬率就僅僅如此而已。
上述論證是故意選擇幾個特別的國家作為範例,時間點切割也可能造成此結果,更嚴謹的做法是採用滾動報酬率分析,但我想表達的是在真實世界中,投資人可能是在這樣的時間點做長期投資,投資的市場也可能包含有上述國家(看過近期新聞報導的人可能認為,自己不可能在2007年3月投資上述國家,例如希臘、俄羅斯,然而這是後見之明,我不認為在2007年3月時,大家普遍認為這些國家是不良的投資標的),因此不應天真的預期自己隨意長期投資單一國家的ETF,必定享有如美國S&P 500過去的報酬率。
雖然即使到現在,仍有部分國家指數沒有ETF可供投資,但隨著ETF發展,相信未來追蹤國家大盤指數的ETF會更多元,若是如此,投資人更要謹記不應對報酬有過多期待,畢竟ETF追蹤的是指數,但ETF內含的管理費、交易手續費及買賣價差,皆會使實際投資ETF的報酬率低於指數報酬率;另外投資人被動管理ETF時,也不應重押單一國家(即使是美國也一樣,誰也不能保證接下來的10年,美國市場是否會和其他六國的狀況相似),雖然重押單一國家可能僥倖獲得良好的報酬,但投資人也可能冒了過大風險。
2. 投資美國掛牌的ETF,金額大於60,000 USD要注意美國政府課徵遺產稅的
問題
問題
一般投資美國掛牌ETF的方式不外乎兩種:透過銀行、券商複委託,或是美國的網路折扣券商,正常情況下美國折扣券商的手續費比國內複委託低很多,適合常在交易的投資人,但缺點是會有美國政府課徵遺產稅的問題。投資人若是投資金額遠低於6萬美元,或是只追求自己身前最高報酬率,則不須理會這個建議;然而若是投資金額大於6萬美元,且重視遺產規劃,則要特別留心美國政府課徵外國人遺產稅問題(詳見:美國國稅局網站),重視程度甚至不亞於上一點建議。
網路上曾有人表示採用複委託可能可以避開遺產稅,確實有這個可能,但也不能排除未來繼承者被追稅。對此我僅認為國內複委託的優勢是:身故後,不論是否必須繳交遺產稅給美國國稅局,至少資金是由台灣的券商或銀行協助處理,繼承者不用大費周章甚至請律師去海外取回資金。
至於要完全避開繳交遺產稅給海外政府,我認為可能的解決方式有:
(A) 成立投資公司
(B) 投資註冊地及掛牌地皆不課徵外國人遺產稅的ETF
所以可能適用於台灣人的選項有:倫敦掛牌且註冊地不課外國人遺產稅的ETF,以及台灣投信發行的海外ETF註2,缺點是兩者的流動性、交易手續費及內扣管理費大多不如美國ETF。若台灣投信發行的海外ETF真可避開海外政府課徵遺產稅,則希望未來投信公司多發行內扣管理費低廉的海外國家ETF,行銷上與其主打海外市場的前瞻性,不如多宣傳長期稅務規劃的優勢。
*註2:筆者不保證(A)、(B)方式可以避開海外政府課徵遺產稅,此資料僅至網路蒐集,可能有誤解,且稅法未來可能變更,詳細的稅務規劃請投資人自行請教專業的會計師或稅務人員。
一般常見的ETF建議多著墨在ETF的投資展望、管理費及追蹤誤差等議題,本篇則關注市面上較少人提及的兩個議題,雖然長期買進持有ETF通常可以打敗多數專業投資人,使自己立於不敗之地,但即使是有耐心的投資人,還是需要注意以上兩點,謹慎評估自身的狀況再行投資。